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11月7日 高標準

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　如同我們?nèi)ツ暝�提過的，真正重要的是每股實質(zhì)價值的成長率，不過由于這涉及太多主觀意見而難以計算，所以我們改以賬面價值來代替。我個人認為，在1984年實質(zhì)價值與賬面價值增加的程度相當(dāng)。

　　過去我曾從學(xué)術(shù)角度跟各位提到暴增的資本將會拖累資本報酬率，今年我將改用報道新聞的方式跟各位報告。過去動輒22％的成長率已成歷史，在往后10年我們至少要賺到39億美元，每年才能以15％成長（假設(shè)我們?nèi)跃S持目前的股利政策）。想要順利完成目標，必須要有一些極棒的點子�？上�我跟我的執(zhí)行合伙人查理目前并無任何夠棒的點子，不過我們的經(jīng)驗是有時它會突然冒出來。

　　——1984年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　1984年伯克希爾的凈值約增加了1��5億美元，每股約等于133美元，這個數(shù)字看起來似乎還不錯，不過若考慮所投入的資金，事實上只能算普通。20年來，伯克希爾的凈值約以22��1％的年復(fù)合成長率增加，不過1984年只有13��6％。

　　行動指南

　　我認為，對一般中小投資者來說，在進入股市前有必要先制定一個合乎自身能力的贏利目標，對30歲以內(nèi)的投資者來說，可以以5年、10年為期制定一個短期目標，然后以10～30年制定一個中期目標，以30年以上為期制定一個永續(xù)增值目標，收益率不能胡亂估測，而是要根據(jù)各個時期的資金成本來制作一個現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

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