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11月6日 賬面價值與實質(zhì)價值

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　在現(xiàn)有經(jīng)營階層過去19年的任期內(nèi)，伯克希爾的賬面價值由19美元增加到975美元，約以22��6％年復合增長率增長，考量到我們現(xiàn)有的規(guī)模，未來可能無法支持這么高的增長率，不信的人最好選擇去當業(yè)務員而非數(shù)學家。

　　我們之所以選擇賬面價值（雖然不是所有情況皆如此），是因為它是衡量實質(zhì)價值增長（這是真正重要的）的一種保守但合理的替代方式，它的好處是很容易計算且不牽涉主觀衡量實質(zhì)價值，但仍需強調(diào)這兩者事實上具有截然不同的意義。

　　賬面價值是會計名詞，是記錄資本與累積盈余的財務投入；實質(zhì)價值則是經(jīng)濟名詞，是估計未來現(xiàn)金流入的折現(xiàn)值。賬面價值能夠告訴你已經(jīng)投入的，實質(zhì)價值則是預計你能從中獲得的。

　　——1983年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　伯克希爾的實質(zhì)價值早已大幅超越賬面價值，主要原因有兩點：

　　第一，標準會計原則要求伯克希爾保險子公司所持有的股票以市價記錄于賬面上，但其他公司部分卻以成本與市價孰低法計算。截至1983年底，后者的市價超過賬面價值有稅前7 000萬美元或稅后5 000萬美元之多，超過的部分屬于實質(zhì)價值的一部分，但不包含在計算賬面價值之內(nèi)。

　　第二，更重要的是，伯克希爾所擁有的幾家企業(yè)具有龐大的經(jīng)濟商譽，而且這些商譽遠大于記載在賬上的商譽。

　　行動指南

　　買股票之前你一定要明白，你付出的是賬面價值，得到的是實質(zhì)價值，故前者越小越好，后者越大越好，這就是巴菲特希望股票越便宜越好的原因。

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