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5月9日 可轉換股

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　吉列這家公司與我們喜愛的類型非常相近，查理和我都熟悉這個產(chǎn)業(yè)的環(huán)境，因此我們相信可以對這家公司的未來作一個合理的預估。但是我們就沒法子來預測投資銀行業(yè)、航空業(yè)或是造紙業(yè)未來的前景（我們在1987年買下所羅門兄弟公司的可轉換債券），當然這并不表示它們的未來就是個負數(shù)，基本上我們是不可知論者，而不是無神論者。所以由于在這些產(chǎn)業(yè)上缺乏強而有力的論點支持我們，我們在這些產(chǎn)業(yè)上所采取的投資方式就必須與那些顯而易見的好公司、好產(chǎn)業(yè)有所不同。

　　這些可轉換特別股的報酬當然比不上那些具有經(jīng)濟優(yōu)勢卻還沒被市場發(fā)現(xiàn)的好股票，或許也比不上那些我們可以買下80％以上股權的優(yōu)良企業(yè)并購案，但大家要知道后面這兩種投資機會相當少，實在是可遇不可求，尤其是以我們現(xiàn)在的資金規(guī)模，實在是很難找到適合的投資標的。

　　——1989年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　巴菲特將1988年出售債券所得的收入連同其他現(xiàn)金，大量買進三種可轉換特別股，第一種是6億美元在吉列年利率8��675％、十年強制贖回的可轉換特別股，轉換價格定為50美元；之后又花了3��58億美元投資美國航空年利率9��25％、十年強制贖回的可轉換特別股，轉換價格定為60美元；最后又以3億美元投資冠軍企業(yè)年利率9��25％、十年強制贖回的可轉換特別股，轉換價格定為38美元。

　　這種可轉換特別股的投資方式可以確保即便是伯克希爾投資對象面臨產(chǎn)業(yè)前景不佳的環(huán)境時，仍能確保其可以得到穩(wěn)定的收益。同時若被投資公司表現(xiàn)不錯時，伯克希爾又可以獲得比投資一般美國企業(yè)更好的報酬。

　　行動指南

　　投資并非不講技巧地傻買傻賣，智慧型投資者遠比投機者更懂得保護自己。

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