本杰明.斯特朗（Benjamin Strong）開始引起公眾矚目是在1904年當(dāng)他成為銀行家信托（Bankers Trust）的董事長的時(shí)候。當(dāng)時(shí)，摩根的親信戴維森對(duì)日益崛起的信托公司越來越擔(dān)心，這些信托公司業(yè)務(wù)范圍比商業(yè)銀行更加廣泛，所受的政府監(jiān)管卻更少，因此能夠以更高的利息吸引資金。為了應(yīng)付這種新的競(jìng)爭(zhēng)，戴維森在得到摩根的授意后，于1903年也干起了信托的買賣，斯特朗成為戴維斯的具體執(zhí)行人。在隨后的1907年風(fēng)暴中，銀行家信托還加入拯救其它金融機(jī)構(gòu)的行動(dòng)，斯特朗因此而名聲大噪。1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立之后，戴維斯和保羅.沃伯格找到斯特朗進(jìn)行了一次深談，希望斯特朗出任美聯(lián)儲(chǔ)紐約銀行董事長這一關(guān)鍵位置，斯特朗爽快地答應(yīng)了。從此，斯特朗成為美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)實(shí)質(zhì)上的首腦人物，摩根、保羅、謝夫等華爾街巨擎的意圖在美聯(lián)儲(chǔ)得到了不折不扣的貫徹執(zhí)行。
斯特朗迅速適應(yīng)了新的角色，他成立了非正式的美聯(lián)儲(chǔ)董事論壇的組織，定期聚會(huì)商討戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)準(zhǔn)則。他以非常巧妙的手法操縱了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，并將分散于12個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)銀行的權(quán)力集中到美聯(lián)儲(chǔ)紐約銀行手中。美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)表面上允許各地12家聯(lián)儲(chǔ)銀行根據(jù)本地區(qū)實(shí)際需要制定各自的貼現(xiàn)率和商業(yè)票據(jù)抵押政策，換句話說，各地聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)有權(quán)決定何種商業(yè)票據(jù)可以作為抵押而獲得何種貼現(xiàn)率。到1917年，至少13種不同類別的商業(yè)票據(jù)抵押準(zhǔn)則被建立起來。[4.7]
但是，由于戰(zhàn)爭(zhēng)，美聯(lián)儲(chǔ)紐約銀行事實(shí)上只將迅速增加的國債作為抵押票據(jù)，由于國債數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其它商業(yè)票據(jù)的總和，并且增長迅猛，很快就將美聯(lián)儲(chǔ)其它地區(qū)銀行的票據(jù)抵押政策邊緣化，在斯特朗控制下的“公開市場(chǎng)操作”，很快就將國債確定為主要和唯一的抵押票據(jù)，從而全面控制了整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)。
由于資助歐洲戰(zhàn)爭(zhēng)的大規(guī)模的債券發(fā)售，使得美國貨幣流通量巨減，中央銀行的威力開始顯現(xiàn)出來。美國政府開始海量增加國債，美聯(lián)儲(chǔ)也以驚人的胃口吃進(jìn)，巨額的美聯(lián)儲(chǔ)券（Federal Reserve Note）如江河決堤一般撲向了流通領(lǐng)域，彌補(bǔ)了歐洲戰(zhàn)爭(zhēng)債券所導(dǎo)致的貨幣緊縮。代價(jià)是美國國債的直線上升，結(jié)果僅美聯(lián)儲(chǔ)開始全速運(yùn)作的短短4年中（1916年到1920年），美國的國債就由10億美元暴漲25倍到250億美元[4.8]，所有的國債都是用美國人民的未來納稅作為抵押，結(jié)果是在戰(zhàn)爭(zhēng)中，銀行家們爆賺其錢，而人民卻出錢、出力和流血。
